중국의 7월 소비자물가와 생산자물가 상승세가 모두 둔화하면서 내수 회복이 여전히 약하다는 신호가 나타났다. 소비자물가 상승률은 낮은 수준으로 떨어졌고 생산자물가 상승세도 이전보다 약해졌다. 핵심 소비자물가는 플러스 흐름을 유지했지만 식품과 일부 상품가격은 부진했다. 국제 원자재 가격이 이전보다 안정된 점도 영향을 줬지만 가계와 기업의 지출 의지가 충분히 강하지 않은 것이 더 중요한 배경으로 지목된다. 중국 경제는 수출과 첨단 제조업이 비교적 강한 반면 국내 소비와 부동산 관련 수요는 약한 이중 구조가 이어지고 있다. 전기차와 배터리, 기계와 첨단제품의 생산능력은 확대됐지만 소비가 충분히 뒷받침되지 않으면 기업 사이의 가격경쟁이 심해진다. 생활소비재와 일부 제조업에서는 할인과 판촉이 반복되면서 이익률이 낮아지고 있으며 생산비를 판매가격에 충분히 반영하기 어려운 기업도 늘어난다. 중국 지도부는 하반기 성장세를 지지하기 위해 인프라 예산 집행과 소비촉진 정책을 강화하고 있다. 지방정부가 도로와 전력망, 도시개발 사업을 앞당기면 건설과 원자재 수요에는 도움이 되지만 가계 소비 회복까지 연결되기에는 시간이 걸릴 수 있다. 주택가격과 고용 안정에 대한 불안이 남아 있으면 가계는 소득이 늘어도 소비보다 저축을 선택할 가능성이 높다. 낮은 물가가 곧바로 디플레이션을 의미하는 것은 아니다. 서비스와 일부 핵심 품목 가격은 여전히 상승하고 있고 중국 경제 전체가 수축하는 단계는 아니다. 그러나 물가 상승률이 장기간 낮은 수준에 머물면 기업이 가격과 임금을 올리기 어려워지고 부채의 실질 부담이 커질 수 있다. 부동산 조정과 지방정부 부채 문제까지 겹친 상황에서는 약한 물가가 소비와 투자 심리를 더 위축시키는 악순환으로 이어질 위험이 있다. 중국의 정책 과제는 생산능력 확대보다 국내 수요를 지속적으로 끌어올리는 데 있다. 대출금리를 낮추는 것만으로는 이미 충분한 설비를 가진 기업이 새로운 투자를 늘리지 않을 수 있다. 가계의 고용과 소득 전망을 개선하고 사회보장과 주택시장에 대한 신뢰를 높여야 소비가 회복될 수 있다. 7월 물가 지표는 중국 경제의 문제 중심이 높은 인플레이션이 아니라 수요 부족과 성장의 질로 이동했음을 다시 보여준다.