중국 경제의 7월 주요 지표가 일제히 예상보다 약하게 나타나면서 경기 회복이 다시 흔들리고 있다. 산업생산은 전년 동월 대비 4.5% 증가해 6월의 5.3%보다 둔화했고 시장 예상에도 못 미쳤다. 소매판매 증가율은 0.6%에 그쳐 소비 회복이 거의 멈춘 수준을 보였다. 올해 1~7월 고정자산투자도 전년 동기보다 6.7% 감소해 기업과 부동산, 인프라 투자 전반의 약한 흐름을 보여줬다. 중국 경제의 가장 큰 문제는 수출과 제조업 일부는 강하지만 내수가 충분히 살아나지 않는 데 있다. 글로벌 인공지능 인프라 투자와 전자제품 수요 덕분에 일부 수출기업은 견조한 실적을 유지하고 있지만 가계는 부동산 가격 하락과 고용 불안 때문에 지출을 늘리는 데 조심스럽다. 소비가 약하면 기업도 신규 설비와 고용을 확대하기 어렵다. 폭우와 태풍 같은 극단적인 날씨도 7월 생산에 영향을 줬다. 제조업 중심지역에서 물류와 공장 가동이 일시적으로 중단되면서 생산지표가 약해졌을 가능성이 있다. 그러나 날씨만으로 소매판매와 투자 부진까지 설명하기는 어렵다. 주택시장 침체와 지방정부의 재정 부담, 민간기업의 보수적인 투자 태도가 구조적인 제약으로 남아 있다. 중국 정부는 내수 확대와 기업지원 정책을 계속 추진하고 있지만 시장에서는 더 강한 재정정책이 필요한지 주목하고 있다. 소비쿠폰과 가전·자동차 교체 지원은 단기적으로 판매를 늘릴 수 있지만 가계가 미래 소득과 주택가격을 불안하게 느끼면 효과가 제한될 수 있다. 지방정부가 부채 때문에 대규모 인프라 투자를 늘리기 어려운 점도 과거의 경기부양과 다른 환경이다. 하반기 중국 경제의 방향은 주택시장과 소비심리, 미국과의 무역관계에서 결정될 가능성이 크다. 수출이 높은 관세와 세계 소비 둔화에도 버틸 수 있는지, 정부가 가계 중심의 내수정책을 얼마나 확대하는지가 중요하다. 제조업과 수출만으로 성장률 목표를 달성하기 어렵다면 중국 정부가 보다 직접적인 소비와 재정 부양책을 내놓을 가능성도 있다. 중국의 약한 내수는 글로벌 원자재와 소비재 시장에도 영향을 줄 수 있다. 부동산과 제조업 투자가 줄면 철광석과 산업금속 수요가 약해질 수 있고 소비 회복이 더디면 해외 브랜드의 중국 매출도 압박받는다. 중국 정부의 추가 부양 강도는 아시아 증시와 원자재 가격의 주요 변수다.